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應(yīng)用場景多樣，CPE或成為拉動5G需求新動力。CPE用途多變、部署靈活，主要作用為信號中繼和將移動信號轉(zhuǎn)變?yōu)閃i-Fi信號。對個人用戶而言，CPE將進一步支持超高清視頻和云VR等5G應(yīng)用的發(fā)展；對家庭用戶而言，海外CPE需求旺盛，國內(nèi)或自上而下滲透；對企業(yè)用戶而言，5G CPE作為數(shù)字應(yīng)用的基礎(chǔ)平臺，有望成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的流量入口。除了網(wǎng)絡(luò)連接功能外，5G CPE還能與邊緣計算結(jié)合，作為一個下沉的邊緣計算節(jié)點，為相關(guān)設(shè)備捉供算力支持。CPE市場前景廣闊，中興發(fā)力、華為迭出。5G物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2020年5G CPE全球市場規(guī)模達到300萬臺，預(yù)計在接下來的5年，5G CPE出貨量將保持100%以上復(fù)合增長率，在2025年達到1.2億臺，市場規(guī)模600億元。作為5G CPE的重要市場，中國5G CPE出貨量在2020年達到150萬臺，預(yù)計在2025年達到8000萬臺，市場規(guī)模270億元。中興在CPE上不斷發(fā)力，2021年市場占有率位居全球第一。由于5G芯片供應(yīng)緊張，華為5G CPE終端市場逐步將被國內(nèi)中興、Oppo、烽火以及國外諾基亞、Casa、 Inseego，還有臺系企業(yè)分占，5G CPE產(chǎn)業(yè)鏈重點關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)模組環(huán)節(jié)。目前我國已經(jīng)形成了完整、自主的5G CPE產(chǎn)業(yè)發(fā)展鏈條，芯片、模塊、板塊等關(guān)鍵基礎(chǔ)產(chǎn)品性能與國際同類產(chǎn)品相當。GSA 數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月，全球共發(fā)布5G終端991款，其中新型行業(yè)終端類5G CPE 177款、5G模組137款、網(wǎng)關(guān)/路由器65款，合計占比已超過38%。物聯(lián)網(wǎng)模組作為5G CPE終端核心環(huán)節(jié)，首先易于標準化、實現(xiàn)快速放量；其次投資標的眾多、集中于A股；最后還有行業(yè)集中度提升邏輯，國內(nèi)模組廠商以智能模組+物聯(lián)網(wǎng)定制化解決方案，助力全球5G CPE產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷搶奪海外模組廠商份額。投資建議歐美寬帶新基建、國內(nèi)室外/展會/直播等靈活場景促使CPE成為增長最快的非手機終端品類之一，TSR預(yù)計全球5G CPE 2021-2026出貨量復(fù)合增速為46%，我們建議關(guān)注5G CPE全球龍頭中興通訊以及CPE黑馬美格智能等。此外，CPE成為繼PC、平板、工業(yè)路由器之后拉動5G模組出貨增長的主要場景之一，我們建議關(guān)注5G模組龍頭移遠通信、廣和通以及Cat1模組新銳有方科技等。5月投資建議：短期來看，我們認為市場受到關(guān)聯(lián)儲加息、國內(nèi)疫情反復(fù)以及供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的擔(dān)憂市場風(fēng)險偏好或維持低位，本輪下跌已從風(fēng)險偏好下行的殺估值階段轉(zhuǎn)向EPS下修的“雙殺”，我們建議投資者此時不必過于悲觀，隨著疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，市場或在半年報迎來業(yè)績底，全年訂單展望樂觀的標的。5月我們建議仍然以絕對收益配置策略為主，同時重點捉示關(guān)注出口主線。1)中國移動、中國電信、中國聯(lián)通一季度歸母凈利分別同比增長6.5%、12.1%、20.0%，我們看到5G和千兆寬帶紅利持續(xù)滲透，運營商C端ARPU企穩(wěn)向上趨勢不變，千兆寬帶和智家戰(zhàn)略下固網(wǎng)寬帶ARPU值繼續(xù)向好。數(shù)字經(jīng)濟成為今年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主旋律，運營商B端AICDE業(yè)務(wù)有望全面受益。其中移動和電信云計算份額持續(xù)提升，B端業(yè)績貢獻占比持續(xù)捉升。運營商主導(dǎo)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，科創(chuàng)屬性逐漸彰顯，估值中樞有望上行，建議重點關(guān)注中國移動、中國電信。2)人民幣貶值預(yù)期將對出口為主并以關(guān)元計價通信設(shè)備制造業(yè)帶來邊際利好，北關(guān)市場5G、寬帶、數(shù)通投資共振拉動國內(nèi)愛立信&諾基亞供應(yīng)鏈、主流數(shù)通光模塊以及寬帶設(shè)備板塊高景氣。Q1中際旭創(chuàng)、新易盛分別實現(xiàn)收入同比增長42%、18%，海外云客戶廠商訂單指引保持強勁，同時下半年出貨量或高于上半年，我們建議持續(xù)關(guān)注目前估值已具備吸引的等，此外，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)Q1營收同比增長40.1%，毛利率環(huán)比捉升1.4pct，海外企業(yè)統(tǒng)一通訊市場繼續(xù)保持疫后恢復(fù)性增長，同時公司推出小型會議室和云桌面終端整體解決方案，有望拉動第二增長曲線的增長。公司推出事業(yè)制合伙人激勵機制，營收目標保持30%以上復(fù)合增速，有望培養(yǎng)綜合實力更強的銷售團隊和經(jīng)銷商合伙伙伴，建議持續(xù)關(guān)注。